워런버핏의 주주서한 - 2장 투자

A. 부동산 투자와 주식 투자

• 전문가가 아니어도 만족스러운 투자수익을 얻을 수 있다. 그러나 전문가가 아니라면 자신의 한계를 알자. 단순하게 유지해야 하고 일확천금을 노려서는 안된다.
• 장래 가격 변동에 초점을 맞춘다면 그것은 투기이다. 동전 던지기와 같다. 계속해서 동전 던지기를 하면 누구나 실패한다. 최근에 자산이 상승했다는 이유로 그 자산을 사서는 절대 안된다.
• 부동산에 투자를 할땐 수익만을 생각한다. 매일의 가격에 대해는 전혀 생각하지 않는다.
• 거시경제 예측과 시장 예측에 귀 기울이는 것은 시간 낭비이다.

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B. 미스터 마켓

• 회사의 경제성
• 회사 경영자
• 가격이 적정한지

 투자를 할땐 우린 기업 분석가라고 생각해야한다. 시장의 심리에 휩쓸리지 않아야 한다.
 우리가 무언가를 먹거나 살때 가격이 오르길 바라는지 내리길 바라는지 생각해보자. 주식 또한 같다. 주식을 살 사람들은 주가가 내려가기를 바라야 한다. 자사주를 매입하는 회사를 찾아라.

 시장이 폭락때 팔면 손실이지만, 사면 이득

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C. 차익거래의 조건

버크셔 해셔웨이의 차익거래의 관한 조건에 대해 설명하고 있다. 최근 버크셔는 차익거래를 하고 있지 않다.

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D. 효율적 시장 이론에 대한 반박

 일반적인 분산 투자 이론을 따르지 않는다. 집중 투자 전략을 사용하면 특정 기업을 더 강도 높게 분석할 수 있고 기업의 경제 특성에 대해 더 안심할 수있다. 시장이 거칠게 오르거나 내리면 간혹 건전한 기업을 터무니 없는 싼 가격에 거래될 수도 있다. 
  주식시장에선 활발하게 거래하는 사람으로부터 인내심 있는 사람에게로 돈이 흘러간다.
 자신이 산 물건의 가격이 대폭 떨어졌을때 팔건가?를 생각하자. 주식 시장에 펀드 매니저들은 가격이 떨어질때 팔고 반등할때 사라고 조언한다. 이는 매우 잘못된 행동이다. 당신은 집에 있는 소중한 물건에 값어치가 떨어질때 팔것인가? 오를때 팔것인가?

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E.  '가치투자'는 군더더기 용어

• 이해 할수 있고
• 장기 전망이 밝고
• 정직하고 유능한 경영진
• 가격이 매우 매력적인 기업

 가치투자는 군더더기 용어, 투자 자체가 지불하는 가격보다 더 높은 가치를 추구하는 행위다.
 PER, PBR이 낮거나 배당 수익률이 높다고 해서 진정 '가치'를 확보하는것은 아니다.
 

주식의 현재 가치는 자산의 남은 수명동안 기대되는
(적정 이자율로 할인된) 현금 유출입으로 결정된다.

 주식에는 정확한 '표면금리'가 없어서 분석가가 미래의 표면금리를 추정해야 한다. 경영진의 자질이 표면금리에 엄청난 영향을 미친다. 현명하게 투자하기 위해선 신주 공모보다는 유통시장을 이용하는 편이 낫다.

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F.  현명한 투자

 가만있는 편이 현명한 처신이다. 인덱스 펀드는 보수가 가장 싼 주식을 보유하는 것이 최선이다.
 우리에게 필요한것은 '선택한' 기업을 정확하게 평가하는 능력이다. 

• 기업을 평가하는 법
• 시장가격을 바라보는 법

 10년뒤, 20년 뒤에 이익이 틀림없이 훨씬 높아질 기업인지 파악하자.
 10년 동안 보유하려는 생각이 아니라면 단 10분도 보여해서는 안된다.
 남들이 탐욕스러워할 때는 두려워하고, 남들이 두려워할 때만 탐욕스러워야 한다.

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G. 담배꽁초 투자와 제도적 관행

담배꽁초 투자 기법 = 주식을 아주 싼 가격에 사면, 그 기업의 장기 실적이 형편없더라도 이익을 남기고 팔 기회가 온다. 그러나 청산 전문가가 아니면 이런 기법을 쓰는 바보짓이다. 

• 싼 값에 주식을 사는것보다 훌륭한 기업을 공정한 가격에 사는 편이 낫다. 
• 서두르지 말자.
• 존경하는 사람만을 상대로 사업(투자)하자.

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H. 부채는 위험하다

  부채는 매우 똑똑한 사람들이 사용하더라도 0을 만든 사례가 너무도 많다. 빚을 내어 투자를 하는것은 위험하다.

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